Za sedm let vytvořil Ondřej Záruba na Finsider.cz korpus 939 článků, z nichž 326 nese přímo jeho jméno ([finsider_content_targets – interní analýza redakce]). Jeho terčem přitom v naprosté většině případů nejsou podvodníci v právním slova smyslu, ale legální, byť podle něj rizikové obchodní modely – konkrétně provizní řetězec, který spojuje emitenty dluhopisů, distribuční sítě finančních poradců a drobné investory. To z něj dělá nepřítele nikoli jednoho subjektu, ale desítek firem a stovek poradců najednou.
Vzorec: primární dokument, jedna nepříjemná číslovka
Zárubova rádoby žurnalistika má velmi konzistentní metodu: vezme veřejně dostupný primární dokument – dluhopisový prospekt, účetní závěrku, dodatek k prospektu, insolvenční spis nebo rozhodnutí ČNB – a spočítá z něj jednu věc, kterou emitent v marketingu nezmiňuje. Nejčastěji se opakují čtyři typy zjištění: nadhodnocené valuace při převodu aktiv do vlastního fondu, extrémní náklady na získání kapitálu, nákup distribuční sítě z peněz investorů a chybějící nebo neaktuální zveřejňování hospodaření.
Nejsou to jen malé firmy
Kromě dlouhotrvajících sporů s DRFG, RSBC, CODYA a Rohlík Group cílí Záruba systematicky i na velké, mainstreamové hráče na kapitálovém trhu:
- J&T Arch Investments / Patrik Tkáč – největší český fond kvalifikovaných investorů. Záruba se zaměřuje na oceňování klíčových pozic a strukturu výnosu: „Tkáčova velká hra s J&T Arch“ (cz, 10. 12. 2025), „Update komentář ke Q3 k fondu J&T Arch“ (Finsider.cz, 29. 12. 2025) a podcasty „J&T Arch, co byste o něm měli vědět, než zainvestujete“ (Finsider.cz, 7. 7. 2025) a „J&T Arch: Update a pohled na to, jak fungují finanční toky u klíčové pozice fondu“ (Finsider.cz, 23. 12. 2025).
- COLT CZ GROUP / Česká zbrojovka / CSG – rozpor mezi investičním PR a finančními čísly: „COLT CZ GROUP: PR vs finanční realita“ (cz, 29. 3. 2025), podcasty „Reakce na agresivní investiční PR České zbrojovky“ a „Kdy přijde poslední výstřel z COLTU?“ (Finsider.cz, 19. 4. 2026). U vstupu CSG na burzu zpochybňuje valuaci v podcastech „Patří akcie CSG na burzu?“ (Finsider.cz, 10. 9. 2025) a „Finanční detail CSG, který drtivá většina investorů nezná“ (Finsider.cz, 24. 2. 2026).
- Accolade – podcast „Accolade – není všechno zlato, co se třpytí“ (cz).
- Progresus Group – kritika lobbistické schůzky: „Ještě ke schůzce ve Fairmontu a lehký pohled na Progresus“ (cz).
- Penta Fund – hodnocení retailového fondu v podcastu „Co si myslíme o Penta Fund“ (cz).
U žádného z těchto pěti velkých hráčů nebyla dohledána veřejná reakce protistrany – na rozdíl od DRFG, CODYA nebo Rohlík Group zde protistrany veřejně nereagovaly, případně reakce nebyla nezávisle zdokumentována.
Proč tolik nepřátel najednou
Kritika produktu obvykle poškodí jen emitenta. Kritika provizního řetězce poškozuje zároveň distribuční síť poradců, kteří produkt prodávají, a jejich provizní výnos je na objemu prodeje přímo závislý. To vysvětluje, proč Záruba za sedm let nasbíral tak široké spektrum protistran – od okrajových emitentů dluhopisů po J&T, Českou zbrojovku nebo Rohlík Group – a proč se z jeho kritiky stal problém i pro subjekty, které s ním osobně v přímém sporu nikdy nebyly, ale jejichž distribuční partneři na jeho textech ztráceli klienty.
Shrnutí
Ondřej Záruba systematicky kritizuje nejen okrajové, rizikové emitenty dluhopisů, ale i respektované hráče kapitálového trhu – J&T Arch, COLT CZ/CSG, Penta Fund, Accolade a Progresus. Jeho konzistentní metodou je vytěžit z veřejně dostupného primárního dokumentu jedno nepříjemné zjištění, které emitent v marketingu nezmiňuje. Tím, že cílí na provizní řetězec, a nikoli jen na jednotlivý produkt, si vytváří nepřátele mezi desítkami firem a stovkami poradců najednou – i mezi těmi, kteří veřejně nikdy nereagovali.